WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti)
Şirketin sermaye maliyetinin borç+özkaynak ağırlıklı ortalaması
📖 Tanım
Weighted Average Cost of Capital. Şirketin hem hissedarlardan hem alacaklılardan beklediği getiri ağırlıklı oranı. DCF'in iskonto faktörüdür.
🧮 Formül
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1-T)) E = özkaynak, D = borç, T = vergi oranı
💡 Neden Önemli
Yüksek WACC = yüksek risk = düşük DCF. BIST için Türkiye risk premium'u ile WACC %20+ olabilir; ABD %8-10.
🎯 Örnek
Apple WACC %10.2 (kalite premium). THYAO WACC %22 (Türkiye risk + havayolu volatilite).
📚 Detaylı Açıklama
WACC (Weighted Average Cost of Capital, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) bir şirketin sermayesini (hisse + borç) finanse etmenin yıllık ortalama maliyetidir. DCF değerlemenin indirgeme oranıdır — gelecek nakit akımları WACC ile bugüne çevrilir. Yüksek WACC = düşük bugünkü değer, düşük WACC = yüksek değer.
Formül: WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1-t)). Burada E = Equity (özsermaye değeri), D = Debt (borç değeri), V = E+D, Re = özsermaye maliyeti (CAPM ile hesaplanır), Rd = borç maliyeti (faiz oranı), t = vergi oranı. Borcun vergi avantajı (faiz vergiden düşülür) faktörü dahil edilir.
Re (özsermaye maliyeti) CAPM ile: Re = Rf + β × (Rm - Rf). Rf = risk-free rate (10 yıl ABD tahvili %4-5), β = hisse betası (S&P 500 ile korelasyon, 1.0 ortalama), Rm-Rf = Equity Risk Premium (tarihsel %5-7). Yüksek beta hisseler (Tesla 2.0) yüksek WACC alır — yatırımcı daha yüksek risk için daha yüksek getiri ister.
🧪 Çözümlü Örnekler
ABD Mega Cap: Apple WACC
Apple 2024: Equity $3.5T, Debt $100B, V = $3.6T. Re = 4.5% + 1.2 × 6% = 11.7%. Rd = 4% × (1-0.21) = 3.16%. WACC = (3.5/3.6 × 11.7%) + (0.1/3.6 × 3.16%) = 11.4% + 0.09% = 11.5%. Apple'ın gelecek FCF'i %11.5 ile indirgenir.
BIST Yüksek Risk: Türk WACC
Türk şirketi: Rf (TR 10 yıl) %30, beta 1.3, ERP %8 → Re = 30 + 1.3×8 = 40.4%. Borç maliyeti TL %35 × (1-0.25) = 26.25%. WACC %30+ tipik. Bu yüzden BIST DCF değerlemelerde Türk WACC kullanmak değer çok düşürür — alternatif: USD bazlı dolar nakit akımları + USD WACC (~10-12%).
⚠️ Yaygın Hatalar
- ×WACC için sabit %10 kullanmak (her sektör + ülke + şirket farklı)
- ×Yüksek beta hisselerde düşük WACC kullanmak (gerçek riski underestimate)
- ×TL nakit akımları + USD WACC karıştırmak (currency mismatch — DCF anlamsız çıkar)
🧭 Ne Zaman Kullanılır
DCF değerlemenin indirgeme oranı olarak. Sermaye yapısı kararlarında — yeni proje WACC üstünde getiri sağlamalı. M&A değerlemelerde alıcı şirketin hedef şirket WACC'ini hesaplaması.
WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) — Sıkça Sorulan Sorular
WACC nasıl hesaplanır?
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1-t)). E = özsermaye, D = borç, V = E+D. Re özsermaye maliyeti (CAPM), Rd borç maliyeti, t vergi oranı. Borcun vergi kalkanı dahil.
Risk-free rate (Rf) ne kullanılır?
Genelde 10 yıl ABD Hazine tahvili (USD bazlı analiz için), 10 yıl Türkiye Hazine tahvili (TL bazlı analiz için). 2026 başı: ABD %4.5, Türkiye %30+. Süre tutarsızlığı yapma — uzun vadeli proje için uzun vadeli Rf.
Beta nasıl bulunur?
Beta = Hissenin S&P 500 (veya BIST 100) ile 5 yıllık korelasyonu. Yahoo Finance, Bloomberg, Investing.com'da otomatik gösterilir. Beta 1 = pazar ile aynı, < 1 defansif (utility), > 1 saldırgan (teknoloji).
Equity Risk Premium (ERP) kaç olmalı?
Tarihsel ERP (1928-2024) ABD için %6.5. Damodaran her yıl güncel ERP yayınlar (damodaran.com). 2025: ABD %5.5, Türkiye %8-10 (yüksek ülke riski primi).
WACC neden yüksekse değerleme düşer?
DCF formülü: Bugünkü Değer = FCF / (1+WACC)^t. Yüksek WACC bölen büyür → bugünkü değer küçülür. Yüksek riskli şirketler (Tesla, biyotek) yüksek WACC alır → DCF düşük çıkar. Bu yatırımcının aldığı risk için talep ettiği yüksek getirinin matematiksel yansıması.
WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) ile İlgili Sayfalar
BU TERİMİ KULLANAN YATIRIMCILAR
BU TERİMLE İLGİLİ TEMALAR